股權(quán)融資的四種

股權(quán)融資的四種

一、股權(quán)質(zhì)押融資

股權(quán)質(zhì)押融資，是強調(diào)質(zhì)人以其所手中掌握的股權(quán)這一無形資產(chǎn)另外被質(zhì)押標的物，為自己或他人的債務提供擔保的行為。把股權(quán)質(zhì)押另外向企業(yè)提供給信貸服務的保證條件，增加了中小企業(yè)的融資機會。對于中小企業(yè)對于，以往債權(quán)融資的比較多渠道是不動產(chǎn)抵押獲取銀行貸款。由于大多數(shù)中小企業(yè)是沒有過多的話的實物資產(chǎn)并且抵押，各地政府為指導這個中小企業(yè)額外資金，做出借用企業(yè)股權(quán)質(zhì)押接受融資。

二、股權(quán)交易增值融資

企業(yè)的發(fā)展演變，主要分為家族式企業(yè)、家族控股式企業(yè)、現(xiàn)代企業(yè)制度和私募股權(quán)投資四個階段，每一個發(fā)展階段都在虛空中著資本的流動與增值。企業(yè)經(jīng)營者是可以實際溢價掛牌出讓部分股權(quán)來抽攝資本、吸引人才，牽引企業(yè)進一步擴張發(fā)展。

三、股權(quán)增資擴股融資

增資擴股也稱股權(quán)增量融資，是權(quán)益性融資的一種形式，是股份公司和有限責任公司上市后前正確的融資。通過資金來源劃分，企業(yè)的增資擴股可以分為外-源增資擴股和內(nèi)源增資擴股。外-源增資擴股是以私募通過，是從分解重組國內(nèi)外戰(zhàn)略投資者和財務投資者，提高公司資本實力，利用公司的發(fā)展戰(zhàn)略和行業(yè)資源的整合。

四、私募股權(quán)融資

私募股權(quán)融資(PE)，是對于股票公開發(fā)行對于，以股權(quán)變更、增資擴股等通過代培生引入12個自然月不將近200人的某種特定投資者，使公司提高新的股東我得到新的資金的行為。近年來，隨著全球的私募基金蜂擁而來再次進入中國，私募融資已成

家族內(nèi)成員之間轉(zhuǎn)讓股權(quán)形成的企業(yè)合并,是否可以認定為同一控制下的企業(yè)...

在證實屬于什么同一家族的完全不同成員集團控股的企業(yè)之間的合并是否需要一類“同一壓制下的企業(yè)胸壁痛”時，需決定的因素如所有權(quán)：家族成員與經(jīng)濟利益的相互獨立程度；家族成員之間的關(guān)系和行為習慣；其他。一般原則是：(1)不能并不參照相關(guān)企業(yè)一類同一家族的成員所完全控制，就如果說相關(guān)的企業(yè)擴展不屬于同一壓制下的企業(yè)擴展。(2)除非是夫妻分別再控制的企業(yè)之間的不合并，也肯定因此夫妻之間就婚內(nèi)財產(chǎn)關(guān)系的約定，造成雙方在財產(chǎn)權(quán)屬關(guān)系方面各自相當于，不一定可以形成同一壓制下的企業(yè)單獨設(shè)置。(3)用處時，去相關(guān)家族成員可是從簽署一致行動協(xié)議、表決權(quán)委托協(xié)議等明確同一壓制關(guān)系。(4)目前證監(jiān)會和交易所常見特別要求對“實際控制人”公開披露到個人而不是一個家族，控制權(quán)在家族成員之間的轉(zhuǎn)移也很有可能造成不符合國家規(guī)定《首次公開發(fā)行股票并上市管理辦法》(證監(jiān)會令第32號)、《首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理暫行辦法》(證監(jiān)會令第61號)中明文規(guī)定的“實際控制人是沒有發(fā)生了什么變更手續(xù)”這一基本是連續(xù)發(fā)行條件。根據(jù)本案例中所可以提供信息，轉(zhuǎn)讓前后比較復雜的不屬于同一家族的股東是實際控制人的母親。但正常情況明白，推測是否需要未知同一操縱的通常依據(jù)是所牽涉各方之間的經(jīng)濟利益互想的的的程度，而不是個人關(guān)系的親疏遠近?！赡甑募易宄蓡T與經(jīng)濟利益彼此其它的可能性減小，所以肯定不能僅因為A公司的實際控制人D和C公司的實際控制人B互相間是母子關(guān)系，即認為A公司收購C公司的股權(quán)必然構(gòu)成同一完全控制下的企業(yè)擴展。再者，根據(jù)證監(jiān)會發(fā)行時監(jiān)管部和創(chuàng)業(yè)板連續(xù)發(fā)行監(jiān)管部目前的監(jiān)管政策十足把握口徑，對于“同一控制”的認定基本是從嚴的。一般親屬、兄弟姐妹所完全控制的企業(yè)之間的單獨設(shè)置，不作為同一操縱下的企業(yè)不合并。代持歸位一般不認為是同一控制下的企業(yè)單獨設(shè)置。而，在通常情況下，本案例被證實為非同一控制下胸壁痛的可能性比較顯著大于被證實為同一控制下合并的可能性。

中植系再轉(zhuǎn)身!解家二代收縮金融板塊,新路線能化解風險?

作者|四象

可以編輯|萬佳麗

來源|征探財經(jīng)（ID：teccj6)

2003年9月，毛阿敏錄制時了一個專輯《美滿》。一年前，上海姑娘毛阿敏與東北伊春人解直錕投緣，結(jié)束后，兩人感情飛速升溫，并在2003年結(jié)婚了，毛阿敏充滿了幸福感。“美滿是左手的快樂，美滿是右手的孤獨?！保ā睹罎M》）

婚后的解直錕志得意滿，再開啟了令人驚嘆的財富人生，近20年時間里，百煉了一個萬億帝國。

天有不測風云。2021年12月18日，中植企業(yè)集團官網(wǎng)公告訃告，公司創(chuàng)始人解直錕因心臟病突發(fā)搶救無效，于當日9時40分在北京逝世，享年61歲。

解直錕永遠不會趕到毛阿敏不到一個月，中植企業(yè)集團就公示一則消息，旗下4家基金銷售公司合并。這意味著，過去具備4張基金銷售牌照的中植系，如今時變1張。

馳聘資本市場數(shù)十載，中植系的建立與解氏家族直接的聯(lián)系，其中，解直錕的外甥劉洋帶領(lǐng)多年。從初入資本市場，到全身發(fā)力房地產(chǎn)，再到中融信托轉(zhuǎn)型，劉洋其他證明了自己，也在解直錕病故后，坐到臺前；另一邊，解直錕的大女兒解蕙淯、侄子解子征則是插手進來，實際在場互相協(xié)作，或外聯(lián)合的，沖擊著家族行進，建立起起杠桿撬動萬億資金的帝國。

實業(yè)發(fā)了財，中植系第一次轉(zhuǎn)身就是在2008年，重點轉(zhuǎn)過頭金融投資板塊。中植系在市場上的慣有打法，被冠以“X+中融信托+上市公司”的運作模式，其中X部分是藝術(shù)品、擬上市企業(yè)股權(quán)等原始資產(chǎn)，即是從中融信托籌措資金、低價賣遠古時期資產(chǎn)，進一步參與上市公司資本運作減持股票。從投資特點看，中植系多是通過定增偷入上市公司，不爭老大。

只不過，股市波動等風險因素下，中植系的打法近些年已多次被套牢；與此同時，旗下第一大財富平臺諾亞財富銷售產(chǎn)品問題頻現(xiàn)，部分產(chǎn)品再次出現(xiàn)多次逾期。至于，中植系踩雷樂視網(wǎng)、康得新、長生生物等公司，損失花費不少。

金融監(jiān)管趨嚴，資本運作難度加大，杠桿游戲風險陡增。這一次，中植系被迫無奈轉(zhuǎn)身，回歸實業(yè)，致力實業(yè)、資管雙驅(qū)動。

而現(xiàn)在，喪失了創(chuàng)始人的中植系，面臨的挑戰(zhàn)有如山崩海嘯。劉洋、解蕙淯等二代還能夠手下中植系走多遠呢？

01

家族特征

黑龍江省伊春市五營區(qū)，一個只有19戶人家的小山村，解直錕的故鄉(xiāng)。

家境清貧，1961年，解家第5個孩子陰歷，取名解植坤（原名）。解直錕前面有3個姐姐和1個哥哥——解植春，日后中央?yún)R金的總經(jīng)理。做事低調(diào)的解植春，很少很少公開露面。其人脈資源，極為豐富而綿長。

手中掌握一個好哥哥，是解直錕之福。就在老家，年輕的解直錕就結(jié)束了人生的正式積累。上世紀80年代，解直錕僅是五營區(qū)印刷廠的一名工人。80年代，不少國家控股和集體企業(yè)的經(jīng)營直接出現(xiàn)了問題。80年代末，國家層面行進兩權(quán)分離，實行多種形式的承包經(jīng)營責任制。好似那時候許多人能脫穎而出一樣，綜合能力強的解直錕在五營印刷廠會出現(xiàn)困境時，被重新任命為廠長進行了承包經(jīng)營。

解廠長帶領(lǐng)下，五營區(qū)印刷廠可以經(jīng)營出現(xiàn)了好轉(zhuǎn)。嘗到改革甜頭的解廠長，此后又正在生意面食廠、儲木廠、水泥廠等。木材是林木自然資源豐富的好生意，許多人更進一步利用了飛躍。

幾年時間里，解廠長就實現(xiàn)程序了財富積累，從而這個可以放手了搶干。那時候的黑龍江，是一片熱土。中植系最早可追朔到1995年后成立的中植企業(yè)集團有限公司。中植企業(yè)集團有限公司的前身則是1989年可以注冊的五營區(qū)地方企業(yè)聯(lián)合開發(fā)公司，注冊資本140萬元。

2000年4月，依據(jù)什么伊春市人民政府《關(guān)于黑龍江中植企業(yè)集團公司改制有關(guān)事宜的批復》等要求，解直錕與黑龍江中植企業(yè)集團公司工會委員會聯(lián)合起來出資設(shè)立——黑龍江中植企業(yè)集團有限公司。從股權(quán)看，大賽期間單位合并，解直錕不出資1.78億元，占股80%；黑龍江中植企業(yè)集團公司工會委員會合伙出資0.4億元，占股20%。

2000年5月20日，黑龍江中植企業(yè)集團召開大會股東代表大會，決議名稱變更為——中植企業(yè)集團有限公司（以下國家建筑材料工業(yè)局“中植集團”）。中植企業(yè)集團以資本金2.78億元轉(zhuǎn)增注冊資本。

上世紀90年代末，中植系的版圖也逐漸擴充卡到北京、上海等地，解直錕也更多的會出現(xiàn)在了北京、上海等地。不斷中植系的擴張，家族人員逐漸地參加。

1975年出生的劉洋，是解直錕的外甥，與同樣?？飘厴I(yè)于黑龍江大學的解植春還是“校友”。1998年，劉洋就辭去職務銀行工作，追隨解直錕，漸漸地曾經(jīng)的其左臂右膀。

進入中植系后，1998年，劉洋在上海參與成立金智投資有限公司，跨進資本市場。早在1997年，解直錕就瞄準目標了地產(chǎn)業(yè)，其主導產(chǎn)業(yè)不屬于房地產(chǎn)開發(fā)。2001年，26歲的劉洋轉(zhuǎn)任盟科置業(yè)發(fā)展有限公司董事長，30余個樓盤悄無聲息地擴建。

解直錕家族成員履歷表

2008年，解直錕改變戰(zhàn)略，親自帶領(lǐng)中植系以金融投資業(yè)務為核心，著力補齊發(fā)展中資本市場業(yè)務。這種背景下，2009年，劉洋職務中融信托董事長，致力于提供變化銀信合作的經(jīng)營模式。2010年上半年，公司禁管理型的集合信托業(yè)務收入占公司總收入的七成。

劉洋用行動其他證明了自己。2009年10月30日，中植集團召開股東會，表決贊成解直錕將所持中植集團80%的股權(quán)所有的轉(zhuǎn)讓給劉洋。同日，兩人簽署協(xié)議了《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議書》。

剛才有償轉(zhuǎn)讓，更不大對勁的事情突然發(fā)生在兩年后，劉洋將所持股權(quán)換給另一個解家人——解蕙淯，解直錕與前妻的女兒。2011年2月，劉洋將所持中植集團80%的股權(quán)全部對外轉(zhuǎn)讓給解蕙淯，黑龍江中植企業(yè)集團公司工會委員會將所持中植集團20%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給劉義良，劉義良是解直錕的伊春老鄉(xiāng)，中植系的關(guān)鍵人物之一。眼下，解蕙淯認繳注冊資本4億元，占股80%；劉義良出資1億元，占股20%。劉洋在這個過程中，成了一個二傳手。

又經(jīng)由一輪輪變化后，中植集團股權(quán)結(jié)構(gòu)才基本是塵埃落：解直錕實控的中海晟豐（北京）資本管理有限公司實繳出資38億元，占股76%；劉義良出資額8億元，占股16%；解蕙淯按出資比例4億元，占股8%。

解蕙淯，又名解茹桐，專注心藝術(shù)具體領(lǐng)域，為哈佛大學博物館管理學碩士、北京大學藝術(shù)史博士。嘉誠中泰文化藝術(shù)投資管理有限公司（以下西安北方光電有限公司“嘉誠中泰”）才成立于2010年，解蕙淯控股控股，經(jīng)營范圍和投資管理、承辦展覽展示、銷售工藝美術(shù)品等。

嘉誠中泰未必如此簡單點。

解蕙淯是從嘉誠中泰，聯(lián)合到中植系的資本運作中。.例如，2019年，中植企業(yè)集團聯(lián)合嘉誠中泰、嘉誠中泰控股公司——西藏諾信資本管理有限公司（以下西安北方光電有限公司“諾信資本”）以25億元收購1大名城（600094.SH）旗下中近程租賃有限公司。目前，中程租賃有限公司為解蕙淯實控。

樂視大廈被指自賣自買的鬧劇，解蕙淯同樣的卷進。2021年12月3日，韜蘊資本先發(fā)布聲明稱，樂視網(wǎng)公司總部樂融大廈競拍者——北京衡盈物業(yè)管理有限公司的資金實際中源自中植系公司。

此次前來拍賣中，躲在殼公司背后的浙江中泰既是拍賣人又是競拍人，浙江中泰是中植系的核心公司之一，解蕙淯為關(guān)鍵人物。

至于，解直錕的侄子解子征同年同月生中植系工作，擔任中植企業(yè)集團董事、中海晟融（北京）資本管理集團有限公司董事長，中海晟融是“中植系”五大資產(chǎn)管理公司之一；解子征同時任職甘肅西北礦業(yè)集團有限公司董事等職務，并曾任職西北礦業(yè)法人，西北礦業(yè)目前實控7家礦業(yè)公司。

02

資本平臺

中植系資本運作的核心樞紐，是中融信托。

中融信托前身為哈爾濱國際信托投資公司，組建于1987年，2002年，中植集團出資購買1.2億元，占股36.92%，一舉下一界第一大股東，其后陸陸續(xù)續(xù)進一步增持占比至67.69%。2010年，劉洋蔣麗苑期間，央企中國恒天全資控股的經(jīng)緯紡機（000666.SZ）入股公司中融國際信托，低價賣36%股份，成為第一大股東。到此，中融信托具高央企背景。

從股權(quán)機構(gòu)來說，中融信托2020年年報顯示，第一大股東為經(jīng)緯紡織，持股比例37.47%；第二大股東為中植集團，持股32.99%。

中融信托能力萬不可小覷。截至10月29日2020年末，中融國際信托自有資產(chǎn)285.58億元，公司及各子公司受托管理資產(chǎn)總規(guī)模8898.83億元，公司實現(xiàn)營業(yè)總收入55億元。

方正證券研報總是顯示，中植系中融信托這一平臺籌措資金、并收購1各種資產(chǎn)，后參與上市公司的資本運作最大限度地獲得股權(quán)，中融信托與體系內(nèi)以外金融平臺彼此合作，基本養(yǎng)老保險關(guān)系接續(xù)資金、變小杠桿，最終達到分散風險。

同時應該重點關(guān)注的是，中植系的四大財富平臺。

2011年，中植集團分別全資控股或參股才成立諾亞財富、新湖財富、大唐財富、高晟財富4家財富管理公司。其中，恒天財富、大唐財富股東具有央企背景，海銀財富大股東為中植系公司，持股比45%，二股東為經(jīng)緯紡機（000666.SZ）；大唐財富架構(gòu)與恒天財富帶有，大股東為中植系公司，二股東為大唐國際發(fā)電股份有限公司，具高央企背景。

從盤子來說，截至2021年上半年，恒天財富新增加資產(chǎn)配置規(guī)模近1055億元，當日累計資產(chǎn)配置規(guī)模14168億元；新湖財富累計配置資產(chǎn)近8200億元；而截止到2021年底，新湖財富為客戶可累計配置資產(chǎn)規(guī)模達到1.4萬億元；高晟財富盤子總體較大，“2020中國獨立財富管理公司TOP20榜單”沒顯示，高晟財富累計時間全面處理資產(chǎn)規(guī)模為1000億元。其中，高晟財富則在星美集團旗下院線資產(chǎn)的操作中閃現(xiàn)身影。星美影院有過想借解直錕完全控制的宇順電子沒上市，到了最后得以如他所愿。

不過，中植系已是建構(gòu)性起綜合能力。2013年，中植集團具體實施各個業(yè)務轉(zhuǎn)型，連成金融、并購、財富管理、新金融四大業(yè)務板塊，脫胎于信托、公募基金、私募、保險、期貨、典當?shù)阮悇e繁多金融業(yè)態(tài)；2014年，中海晟融、中植國際、首拓融盛等資管公司先后成立，算上2011年才成立的中植資本、中新融創(chuàng)，五大資管公司布局基本上凝聚。

中植系控股或參股的金融企業(yè)

資本運作手法上，從樞紐中融信托看，中植系不善于可以使用“X+中融信托+上市公司”的金字塔式運作模式，其中X部分是礦產(chǎn)、藝術(shù)品、擬上市企業(yè)股權(quán)等上古時代資產(chǎn)。即是從中融信托籌措資金、收購上古時代資產(chǎn)，進一步組織上市公司資本運作減持套現(xiàn)。

中植系一般實際定增潛入上市公司，多為第二大股東，通過旗下信托等平臺，為一穿越系列資本運作提供給彈藥。

舉例來說，甘肅西北礦業(yè)集團有限公司（以下國家建筑材料工業(yè)局“西北礦業(yè)”）才成立于2007年，2008年，北京興嘉盈商業(yè)投資有限公司（以下國家建筑材料工業(yè)局“興嘉盈公司”）入局，公司增資1.25億元，個人持股20.00%。至2012年，北京興嘉盈商業(yè)投資有限公司增資至4.1億元，直接持股65.6%，西北礦業(yè)負責人變更為宋麗娜，是中植系人員。

這一過程中，2008年6月，中融信托設(shè)立了西北礦業(yè)股權(quán)部分收益權(quán)信托計劃，籌資額1億元，主要用于受讓股權(quán)興嘉盈公司2.15億股的西北礦業(yè)增資擴股收益權(quán)，此后中融信托又中央人民政府貿(mào)易部了多個帶有的信托計劃，按照西北礦業(yè)股權(quán)收益權(quán)融資，學習積累資本。

直接進入上市公司是下一目標。2013年，興業(yè)礦業(yè)非公開發(fā)行擬募集資金10億元，其中，西北礦業(yè)認購8億元。當年年報總是顯示，西北礦業(yè)一舉藍月帝國第二大股東，300499高瀾股份興業(yè)礦業(yè)15.44%股份，數(shù)年后再侍機撤退。

中植系動用資本運作賺錢獲利可觀，但大環(huán)境的變化等因素會影響，過去的難以為繼。

03

風險難辨

Wind數(shù)據(jù)顯示，A股市場上，解直錕實控8家上市公司，3個坦克師凱恩股份(002012.SZ)、準油股份(002207.SZ)、宇順電子(002289.SZ)、康盛股份(002418.SZ)、美吉姆(002621.SZ)、融鈺集團(002622.SZ)、ST天山(300313.SZ)、美爾雅(600107.SH)。

中植系實控或參股最多5%的上市公司

實控公司近半數(shù)賬面虧損。準油股份、宇順電子、康盛股份截至2021年三季度均出現(xiàn)虧損，準油股份歸屬于上市公司股東的凈利潤為-2287.55萬元；宇順電子為-1631.17萬元，ST天山為-2175.11萬元。

一向愿當二股東的中植系，下一界大股東不曾全是本意。諸如，2019年12月，凱恩集團與中植系公司未知債權(quán)債務關(guān)系，凱恩集團未全部履行法律義務，將其所屬的凱恩股份股票轉(zhuǎn)讓給中植系應用于抵償債務。

另外，中植系近年來先后踩雷區(qū)樂視網(wǎng)、康得新、長生生物、康美藥業(yè)等公司，損失減小。

中植系金融板塊同時藏匿風險。從信托平臺看，中融信托是有用的資金樞紐，為中植系輸氧。舉例來說，中融信托曾會推出“匯信”系列信托計劃，其中，匯信4號產(chǎn)品受讓公司中泰創(chuàng)展所屬的遼寧太平洋典當?shù)耐耆蓹?quán)的收益權(quán)，北京中融匯投資擔保有限公司出具的證明承諾書，承諾信托終止如沒法足額無法兌付，將先補本金及多次逾期收益。而事實上，中泰創(chuàng)展及北京中融匯投資擔保有限公司彼時皆隸屬于中植系。

從財富管理平臺來說，核心平臺——恒天財富代銷的旗下資管平臺主動管理的嘉金、嘉星兩個三個系列私募產(chǎn)品于2021年已被按計劃進行無法兌付，總規(guī)模超20億元，被指在投后管理中未知失職；2019年，恒天財富代銷的“歲蘭千里資管計劃”產(chǎn)品多次逾期兌付，被指將股權(quán)投資產(chǎn)品宣傳為固收基金產(chǎn)品售賣。

1月7日晚間，中植集團公告稱，旗下北京恒天明澤基金銷售有限公司、北京植信基金銷售有限公司、唐鼎耀華基金銷售有限公司、北京晟視天下基金銷售有限公司，4家其它基金銷售公司的整合工作完成。

四合一后，中植系四大財富管理公司原來的標準化產(chǎn)品將徹底轉(zhuǎn)移到中植基金名下，中植基金由中植財富、恒天財富、新湖財富、大唐財富、高晟財富共同持股。

這意味著，此前傳聞已久的四大財富管理公司合并事宜辦準生證需要什么證件全面的勝利進展。目前，中植系過往300499高瀾股份的4張基金銷售牌照僅只剩下1張，資金閃轉(zhuǎn)空間進一步收窄。

中植系從實業(yè)走向金融，近年來正輪回實業(yè)。暫時的接棒者劉洋可以表示，下一步，集團將一直聽從解直錕確定的發(fā)展戰(zhàn)略，一定要堅持實業(yè)與資管雙輪驅(qū)動，進一步線條清晰發(fā)展半實體產(chǎn)業(yè)，做優(yōu)資產(chǎn)管理。

“別作默默的漠然，任人駕駐的羔羊，要在戰(zhàn)斗中當一名英勇無畏的闖將”，這是解直錕臨死之前最喜歡詩句。這是詩人朗費羅《生命禮贊》中的詩句，怎樣表達的意思很像毛阿敏唱過的一首歌《不白活一回》：“活就活他個地增輝，活他個拼命三郎才有滋味，有滋味?！?/p>

死去了掌門人，當下的中植系，來到了十字路口，解家二代都能夠壓住嗎？

END