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不是。上海央地實(shí)業(yè)發(fā)展集團(tuán)有限公司，建立于2020年，中部上海市浦東新區(qū)三林路，是一家以從事行業(yè)類(lèi)別繁多工程建設(shè)和供應(yīng)業(yè)偏于的企業(yè)。又不是國(guó)企。通常經(jīng)營(yíng)范圍：物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)服務(wù)；農(nóng)產(chǎn)品智能物流裝備銷(xiāo)售；信息技術(shù)咨詢(xún)服務(wù)；物業(yè)管理等。
12月11日，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議落下帷幕，穩(wěn)中求進(jìn)總基調(diào)依然是總基調(diào)。在多項(xiàng)宏觀政策動(dòng)作中，國(guó)企改革可以說(shuō)是最為顯眼的。今年下半年，國(guó)企負(fù)責(zé)人績(jī)效工資改革拉開(kāi)序幕，至年底，方案已最后的命令各央企。而中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議所防御部署的國(guó)企改革目標(biāo)則最為新華考資和宏觀。未來(lái)，資本市場(chǎng)或?qū)⒃趪?guó)企改革中發(fā)揮最為最重要的的作用。但國(guó)有企業(yè)改革無(wú)比深層次的要義，只是相對(duì)而言尤若的政企分開(kāi)，若不能不能在此有所突破，所謂的的募集資本，改革就又不能擊中要害，也將風(fēng)險(xiǎn)重重地。
剛才落下帷幕的2014年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議上，中央數(shù)月前主題闡釋“新常態(tài)”下的九大特征，提出來(lái)了穩(wěn)中求進(jìn)工作總基調(diào)的總基調(diào)。是可以預(yù)見(jiàn)自己，穩(wěn)增長(zhǎng)將成明年經(jīng)濟(jì)工作首要任務(wù)，促改革將在新的時(shí)代背景下承擔(dān)起向前推進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的最重要使命。而在諸多改革舉措中，國(guó)有企業(yè)改革這種“說(shuō)爛”的話(huà)題，肯定也將遭遇新的機(jī)遇與挑戰(zhàn)。
恐怕我們前提是同意，新常態(tài)下的中國(guó)經(jīng)濟(jì)，很可能將再次進(jìn)入一個(gè)新的階段。堅(jiān)持了多年高速增長(zhǎng)然后，我國(guó)經(jīng)濟(jì)的潛在原因后勁換取大限度釋放出，資源環(huán)境壓力又開(kāi)始太低，生產(chǎn)要素成本向上升，并倒逼經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)。甚至于，中國(guó)經(jīng)濟(jì)必然會(huì)要從結(jié)構(gòu)粗放性投向結(jié)構(gòu)優(yōu)化、從要素驅(qū)動(dòng)扭頭創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)、從獨(dú)自面對(duì)增長(zhǎng)壓力轉(zhuǎn)向遇上重的力挑戰(zhàn)，從高速增長(zhǎng)轉(zhuǎn)而中高速增長(zhǎng)。而，穩(wěn)中求進(jìn)，是一個(gè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展拜別過(guò)去傳統(tǒng)粗放式管理的增長(zhǎng)，進(jìn)入到高效率、低成本、可持續(xù)的中高速發(fā)展的勢(shì)必階段。
因此，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議相對(duì)于2015年的經(jīng)濟(jì)工作做出了“努力再努力可以做到調(diào)速不減勢(shì)、量?jī)r(jià)齊升質(zhì)更優(yōu)”的目標(biāo)。參照人民大學(xué)趙錫軍教授的解讀，這是人類(lèi)創(chuàng)造穩(wěn)定點(diǎn)宏觀環(huán)境、持續(xù)經(jīng)濟(jì)社會(huì)健康發(fā)展的不是現(xiàn)實(shí)需要。所謂的以穩(wěn)求進(jìn)，“穩(wěn)”那就是要持續(xù)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行平穩(wěn)，而“進(jìn)”是要進(jìn)一步促進(jìn)組織結(jié)構(gòu)調(diào)整和改革開(kāi)放，其中，提高質(zhì)量效益是核心，變動(dòng)結(jié)構(gòu)激發(fā)活力是減弱的關(guān)鍵。作為國(guó)民經(jīng)濟(jì)的主心骨，國(guó)有企業(yè)的改革與發(fā)展，可謂也可以發(fā)揮著十分有利的作用。
和以外一切市場(chǎng)主體一樣，國(guó)有企業(yè)要適應(yīng)未來(lái)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)和發(fā)展趨勢(shì)。并不難分析和預(yù)測(cè)，未來(lái)資源集約利用將下一界主流，人力資源成本也將斷的猛升。過(guò)去那種依賴(lài)感投資保證會(huì)增長(zhǎng)，依賴(lài)性太強(qiáng)政策完成效益，依賴(lài)性太強(qiáng)壟斷屏蔽掉競(jìng)爭(zhēng)的模式，一生注定不可能再長(zhǎng)期持續(xù)。先進(jìn)的產(chǎn)能、先去的生產(chǎn)力將不斷地衍生出與擴(kuò)張，底子太薄生產(chǎn)力將不斷嚴(yán)重萎縮并退出歷史舞臺(tái)。如果沒(méi)有說(shuō)在迅速下降的經(jīng)濟(jì)周期里，突然啞火只那樣的話(huà)增長(zhǎng)慢或被甚至超越，這樣在860路的經(jīng)濟(jì)周期中，這一趨勢(shì)甚至于肯定會(huì)衍化為被拋棄過(guò)和被9進(jìn)8。所以說(shuō)，國(guó)有企業(yè)的改革，將可能再一次走上無(wú)可奈何改的十字路口。
但，今年年初的中央政治局會(huì)議，也巳經(jīng)為明年財(cái)政政策和貨幣政策不提前定調(diào)：達(dá)到宏觀政策連續(xù)性和穩(wěn)定性，繼續(xù)實(shí)施積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策。在此處，預(yù)計(jì)明年會(huì)進(jìn)一步行進(jìn)金融、國(guó)企、財(cái)稅等關(guān)鍵領(lǐng)域改革，同時(shí)將區(qū)間調(diào)控與定向調(diào)控相結(jié)合，使經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行。其中，國(guó)企改革總體設(shè)計(jì)方案將不能加速出臺(tái)，目前均20余個(gè)省份出臺(tái)文件國(guó)企改革方案，國(guó)資委也起動(dòng)四項(xiàng)改革試點(diǎn)、中石化等企業(yè)也邁出了混合所有制改革的根本性步伐。
據(jù)報(bào)道，發(fā)改委、財(cái)政部、國(guó)資委等分別牽頭成立會(huì)制定完善國(guó)資改革的去相關(guān)方案，國(guó)資改革的總體設(shè)計(jì)文件很有可能會(huì)在2014年底或2015年初出臺(tái)文件，對(duì)改革的操作原則、總比例的把握、能夠完成進(jìn)度做出決定進(jìn)一步的應(yīng)明確和具體落實(shí)。頂層設(shè)計(jì)方案將包括兩個(gè)文件，一是全面發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)指導(dǎo)意見(jiàn)，二是跪求國(guó)有資產(chǎn)管理體制改革的指導(dǎo)意見(jiàn)。有研究表明，國(guó)企改革可能會(huì)會(huì)態(tài)度為200以?xún)?nèi)四個(gè)方面：
一是打亂行政壟斷，改革自然壟斷行業(yè)。石油石化、電力、鐵路、電信等自然完全壟斷行業(yè)將松開(kāi)競(jìng)爭(zhēng)性業(yè)務(wù)，許多最初修真者的存在行政壟斷的服務(wù)業(yè)（文化傳媒、金融、醫(yī)療、教育等）也將限制性措施，使為民間資本需要提供大量投資機(jī)會(huì)。二是幫忙解決“一股獨(dú)大”痼疾。采掘、鋼鐵、化工、建筑、公用事業(yè)等國(guó)企上市公司“一股獨(dú)大”的情況都很十分嚴(yán)重，向市管企業(yè)資本掛牌成交股權(quán)的空間太大。三是國(guó)家控股資產(chǎn)證券化。各地國(guó)企改革均反詰要增強(qiáng)國(guó)企資產(chǎn)證券化率。多數(shù)省份的2020年目標(biāo)為60%，而當(dāng)前多數(shù)省份國(guó)企證券化率不出來(lái)30%，提升幅度很可能減小。四是混合所有制的將采取什么措施“一企一策”朝前行進(jìn)，各個(gè)國(guó)企在股權(quán)多元化的參與方、董事會(huì)建設(shè)、股權(quán)激勵(lì)、員工持股等各方面改革時(shí)將所差別；有所不同的國(guó)企將在改革中呈現(xiàn)出相同的進(jìn)度和步伐，先改革、改成功了的國(guó)企將為后改革的國(guó)企能提供廣泛借鑒和轉(zhuǎn)動(dòng)起來(lái)。
從世界各國(guó)的經(jīng)驗(yàn)來(lái)說(shuō)，最終的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和產(chǎn)業(yè)升級(jí)換代，而不與一個(gè)國(guó)家的資本市場(chǎng)的發(fā)達(dá)程度直接的聯(lián)系。而每一輪改革的核心，都只在于增加經(jīng)濟(jì)社會(huì)資源配置的效率。美國(guó)只是因?yàn)橐材茉诎l(fā)端于上世紀(jì)80年代的高科技浪潮中獨(dú)占鰲頭，源于其又高效的資本和科技的對(duì)接機(jī)制。美國(guó)普遍富裕的資本市場(chǎng)特別是1971年推出的NASDAQ（納斯達(dá)克）交易系統(tǒng)，成為連接起“經(jīng)濟(jì)—資本”鏈條極其最重要的的一環(huán)，進(jìn)一步促進(jìn)美國(guó)踏步前行了全球高科技浪潮，也擁有其經(jīng)濟(jì)在科技創(chuàng)新方面一直還落后于其余發(fā)達(dá)國(guó)家的中最重要的是的原因之一。
前面提到的國(guó)企改革的四個(gè)方面，不過(guò)很大程度上巳經(jīng)那就證明，人們已經(jīng)意識(shí)到，資本市場(chǎng)對(duì)此國(guó)企改革的重要意義。資本市場(chǎng)，和股票、可轉(zhuǎn)債，以及風(fēng)險(xiǎn)投資、私募股權(quán)基金等等，需要提供了一套融資方和投資方收益共享、利益共享的機(jī)制，可以成為加快企業(yè)自我完善和革新的基礎(chǔ)平臺(tái)。在我國(guó)，通過(guò)資本市場(chǎng)，不但這個(gè)可以轉(zhuǎn)弱進(jìn)階資本的使用效率，有助于為國(guó)企改革提供給更多的資金，還也可以指導(dǎo)原來(lái)盛載著低沉社會(huì)負(fù)擔(dān)的國(guó)有企業(yè)輕裝上陣——這在過(guò)去十余年的債轉(zhuǎn)股改革中顯現(xiàn)出來(lái)得淋淋盡致。
1997年黨的十五大給出“并且推進(jìn)國(guó)企改革，3年實(shí)現(xiàn)程序國(guó)有企業(yè)逃遁”的目標(biāo)。之后，國(guó)有企業(yè)的脫困改革中，資本市場(chǎng)發(fā)揮了重要作用：一是加快國(guó)有企業(yè)“債轉(zhuǎn)股”改革，改善資本結(jié)構(gòu)，減低資產(chǎn)負(fù)債率，加強(qiáng)了企業(yè)的活力。二是以國(guó)內(nèi)上市為導(dǎo)向，促使和幫國(guó)有企業(yè)確立了規(guī)范的中國(guó)古代公司法人結(jié)構(gòu)。三是沖擊并且了股份制改革后的國(guó)有企業(yè)上市融資，靈活地增強(qiáng)了國(guó)有企業(yè)自身實(shí)力和行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力。
在這場(chǎng)“債轉(zhuǎn)股”改革中，債轉(zhuǎn)股企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率由那個(gè)的70%以上，降到50%以下，當(dāng)年可增加企業(yè)利息總支出巨形200億元500左右，80%以上的債轉(zhuǎn)股企業(yè)可以實(shí)現(xiàn)方法當(dāng)年扭虧為盈。在制定債轉(zhuǎn)股方案時(shí)，充分考慮了債轉(zhuǎn)股的股權(quán)逃離通道——即在資本市場(chǎng)上，股權(quán)變更、企業(yè)回購(gòu)或重組何時(shí)上市等途徑收起資金。而且，率先實(shí)施“債轉(zhuǎn)股”改革，不僅緩解了企業(yè)債務(wù)負(fù)擔(dān)，盤(pán)活閑置資源了銀行的不良資產(chǎn)，化解了金融風(fēng)險(xiǎn)，還有力地速度變大了資本市場(chǎng)的規(guī)模，利用了國(guó)企、銀行和資本市場(chǎng)的多贏局面。
資本市場(chǎng)發(fā)展二十年來(lái)，也產(chǎn)生出來(lái)了一大批品質(zhì)良好的國(guó)有上市公司，它們而且近似了國(guó)民經(jīng)濟(jì)的通常支柱，也代表著又高效配置資源的發(fā)展方向。有數(shù)據(jù)說(shuō)，國(guó)家上市公司的盈利能力和資金經(jīng)營(yíng)狀況都肯定明顯優(yōu)于全國(guó)總平均水平。近年來(lái)，國(guó)家控股上市公司在就業(yè)人數(shù)和員工薪酬方面基于雙會(huì)增長(zhǎng)，也擁有社會(huì)穩(wěn)定和全民很富裕的重要促進(jìn)促進(jìn)力量。無(wú)論是從就業(yè)人數(shù)我還是人均薪酬判斷，國(guó)家控股上市公司都巳經(jīng)下一界全國(guó)工商企業(yè)中的典范和榜樣。
至于，資本市場(chǎng)還也可以幫帶動(dòng)并購(gòu)重組，全部整合經(jīng)濟(jì)存量，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)。推進(jìn)國(guó)企改革不應(yīng)在錯(cuò)過(guò)了下一階段的產(chǎn)業(yè)整合和并購(gòu)機(jī)會(huì)。資本市場(chǎng)正可以不提供這一又高效的并購(gòu)平臺(tái)。在美國(guó)歷史上，那一次發(fā)生了什么五次并購(gòu)浪潮，其中第一次浪潮中，3000多家中小企業(yè)被并吞，讓大部分行業(yè)集中度大幅實(shí)力提升，亂詞規(guī)劃和建設(shè)和低水平競(jìng)爭(zhēng)減少，完全決定了經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，進(jìn)階了經(jīng)濟(jì)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。因此，以JP摩根為代表的諸多投資銀行發(fā)揮出來(lái)了重要作用，提供給了大量融資和交易方案的設(shè)計(jì)服務(wù)。
而在我國(guó)，國(guó)有企業(yè)的改革也最需要并購(gòu)重組市場(chǎng)。無(wú)論是地方大中小型國(guó)企的轉(zhuǎn)型重整，應(yīng)該大型國(guó)企的產(chǎn)業(yè)升級(jí)換代，并購(gòu)重組大都效率最低、也眾多完全市場(chǎng)化的途徑。而資本市場(chǎng)不但能為此需要提供充分的資金，還能讓企業(yè)以發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)等途徑，我得到能量供應(yīng)的支付手段。被并購(gòu)的企業(yè)或資產(chǎn)，也可以實(shí)際換股等形式，分享上市公司資本溢價(jià)受到的“紅利”。當(dāng)然了，還這個(gè)可以讓更多的民間資本，換股入股的，再次進(jìn)入國(guó)有企業(yè)或會(huì)導(dǎo)致國(guó)營(yíng)大廠的行業(yè)領(lǐng)域，最終達(dá)到盤(pán)活民間資本，沖擊混合所有制改革的成功進(jìn)行。
和以往的國(guó)企改革完全不同，本輪國(guó)企改革很有可能必須在中央和地方兩個(gè)層面以同樣的力度共同推進(jìn)。因此，今年7月15日，國(guó)資委在宣布啟動(dòng)央企“四項(xiàng)改革”試點(diǎn)的同時(shí)，也率先發(fā)動(dòng)地方國(guó)企改革行動(dòng)。體現(xiàn)了什么在中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議的部署和安排好了，既有廣東、天津、福建三個(gè)新的地方自貿(mào)區(qū)的試點(diǎn)，又有廣東、上海兩地地方國(guó)企混合所有制改革的試點(diǎn)靠近敵人。本輪國(guó)企改革將很肯定體現(xiàn)為多點(diǎn)開(kāi)花、央地齊并進(jìn)、模式多樣的九成新形態(tài)。
在新一輪央企改革試點(diǎn)中，以中糧集團(tuán)為代表的六家央企入選。六家企業(yè)按著三項(xiàng)改革試點(diǎn)。一是中央企業(yè)改組國(guó)有資本投資公司試點(diǎn)，國(guó)家開(kāi)發(fā)投資公司、中糧集團(tuán)已入圍；二是中央企業(yè)發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)試點(diǎn)，中國(guó)醫(yī)藥集團(tuán)、中國(guó)建材成功入圍；三是中央企業(yè)董事會(huì)法律賦予高級(jí)管理人員選聘、業(yè)績(jī)考核和薪酬管理職權(quán)試點(diǎn)，中國(guó)節(jié)能環(huán)保集團(tuán)、中國(guó)建材、新興際華集團(tuán)和中國(guó)醫(yī)藥集團(tuán)4家成功入圍。這些個(gè)改革試點(diǎn)的核心，都是只在于布下行政壟斷市場(chǎng)與低產(chǎn)出陋習(xí)，以國(guó)資改革加快國(guó)企改革，以反展混合所有制為突破口，打亂產(chǎn)權(quán)壟斷和市場(chǎng)壟斷經(jīng)營(yíng)，實(shí)現(xiàn)國(guó)資布局優(yōu)化和企業(yè)制度完善。
并且，在中央層面，大部分企業(yè)早就能完成產(chǎn)業(yè)整合、債轉(zhuǎn)股逃遁和上市融資以及資產(chǎn)證券化。本輪的重點(diǎn)主要注意是在壟斷行業(yè)松開(kāi)手競(jìng)爭(zhēng)性業(yè)務(wù)，是個(gè)如油氣、鐵路產(chǎn)業(yè)鏈民間投資低、行業(yè)供求矛盾，是改革的重點(diǎn)區(qū)域。而在地方層面，資本市場(chǎng)干涉國(guó)企改革的力度尚顯不足。但，各地都提出來(lái)了提升到國(guó)有資本證券化率的目標(biāo)。其中北京來(lái)表示國(guó)有資本證券化率加快建設(shè)進(jìn)度提升50%以上。甘肅給出2020年省部級(jí)經(jīng)營(yíng)性國(guó)有資產(chǎn)處置的證券化率達(dá)到50%。重慶則表示經(jīng)3至5年，將80%以上的競(jìng)爭(zhēng)類(lèi)國(guó)有企業(yè)國(guó)有經(jīng)濟(jì)利用證券化。
在上海和廣東等資本市場(chǎng)較為高度發(fā)達(dá)的地區(qū)，本輪國(guó)企改革早就變化為實(shí)際行動(dòng)。一些地方國(guó)企，就是為了避免同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)和整合產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)務(wù)，換股計(jì)劃或引入戰(zhàn)略投資者的，實(shí)現(xiàn)方法資本優(yōu)化配置。一些地方國(guó)企你選擇民企凈資產(chǎn)收益率（ROE）較高、國(guó)企ROE比較低的行業(yè)，開(kāi)放門(mén)檻，讓更多的民營(yíng)資產(chǎn)注入。在收益率較高的領(lǐng)域，也可以通過(guò)公司引進(jìn)民資來(lái)都沒(méi)有達(dá)到國(guó)企做大做強(qiáng)的目的。而在經(jīng)營(yíng)效率低的競(jìng)爭(zhēng)類(lèi)行業(yè)，吸納民資則具有激活碼企業(yè)活力的作用?？傮w上看，資本市場(chǎng)很肯定在地方國(guó)企的改革中能發(fā)揮更為異常活躍的作用。
與往年而言，今年的中央工作會(huì)議在繼續(xù)強(qiáng)調(diào)新常態(tài)后，非常打聽(tīng)一下產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整、體制改革不斷深化，極其了解怎么擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求，實(shí)現(xiàn)程序更高質(zhì)量的增長(zhǎng)。可以不預(yù)計(jì)，國(guó)企改革將是明年的一項(xiàng)重要任務(wù)。與此同時(shí)，金融改革也在逐步推開(kāi)。往前推進(jìn)普惠制金融、資產(chǎn)證券化、資本項(xiàng)目開(kāi)放、完善多層次資本市場(chǎng)等方面的努力，也將與國(guó)企改革新華考資對(duì)接，提升國(guó)家控股經(jīng)濟(jì)的活力和質(zhì)量。也可以期待，在未來(lái)的一年里，多管齊下的改革或許很快就會(huì)進(jìn)一步牽引社會(huì)轉(zhuǎn)型，變動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式，以改革促增漲，以改革切實(shí)保障社會(huì)如有機(jī)體的穩(wěn)定有序和健康。
“政企分開(kāi)是國(guó)資改革的試金石，是最核心的問(wèn)題，如果還在這方面取得突破，改革就是花架子，都會(huì)造成比較大的局限，就走不了多遠(yuǎn)?！毖嗑┤A僑大學(xué)校長(zhǎng)華生教授說(shuō)。政企分開(kāi)是國(guó)企改革的突破口，實(shí)現(xiàn)程序政企分開(kāi)關(guān)鍵在于政府可不可以下定決定削斷政資、政企之間的關(guān)系，否則好像什么都改了不過(guò)什么都沒(méi)改的故事就會(huì)歷史的重演。
評(píng)論周刊：有媒體報(bào)道國(guó)資改革總文件數(shù)易其稿依舊是就沒(méi)出臺(tái)細(xì)則，您以為沒(méi)能出不來(lái)的原因是什么？
華生：應(yīng)該是一下子就會(huì)不出來(lái)，因?yàn)槟莻€(gè)東西政策性不強(qiáng)，涉及的東西很多。我其實(shí)，跟大家一般以為的利益集團(tuán)的阻礙還沒(méi)有多大的關(guān)系，比較多是要考慮周全。
評(píng)論周刊:可是國(guó)家層面的改革方案還沒(méi)有出，只不過(guò)上海、山東等地早就第一考網(wǎng)了改革方案，那些方案有何亮點(diǎn)？國(guó)有企業(yè)改革的關(guān)鍵是什么？
華生：這些個(gè)方案都在中央講的范圍之內(nèi)，雖說(shuō)各有特色。但國(guó)企改革的核心問(wèn)題是可不可別走第一步，那就是是從改革使政資、政企分開(kāi)。各地的方案都很很花哨，都回避了政企分開(kāi)的問(wèn)題，這會(huì)使改革碰到很小的局限。那像中石油的引資，確實(shí)動(dòng)靜很大，但但是應(yīng)該是一次擬募行為，對(duì)此整個(gè)體制、機(jī)制并就沒(méi)一丁點(diǎn)的影響。因?yàn)?，我都覺(jué)得要是不能在政資、政企分開(kāi)上有突破的話(huà)，以外的東西結(jié)果很有可能還是個(gè)花架子，國(guó)企改革就走不了距離有多遠(yuǎn)。政企分開(kāi)雖然提了很多年，可是一直是沒(méi)有什么呢進(jìn)步，這是最關(guān)鍵是的所在，是最核心的問(wèn)題。
2020年下半年年來(lái)，隨著又一批信用風(fēng)險(xiǎn)事件的爆發(fā)，市場(chǎng)對(duì)債務(wù)化解工作垂直距離參與。尤其是經(jīng)濟(jì)無(wú)法取勝地區(qū)如云南、貴州等地的弱資質(zhì)城投企業(yè)，曾經(jīng)激進(jìn)擴(kuò)張的高杠桿房地產(chǎn)企業(yè)更是面臨著巨型的再融資壓力。2021年政府工作報(bào)告也做出“比較穩(wěn)妥化解開(kāi)地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn),及時(shí)處置一批必然金融風(fēng)險(xiǎn)隱患?！?/p>
從理論上而言，化解債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的除開(kāi)債務(wù)償還、債務(wù)重組、債務(wù)置換、債務(wù)轉(zhuǎn)移到、債務(wù)干掉等。1、債務(wù)償還，那些要求有足夠的資金。再新增資金的話(huà)那就依附經(jīng)營(yíng)泄入、資產(chǎn)變現(xiàn)或再融資。而對(duì)于融資困難企業(yè)對(duì)于，最大的問(wèn)題正是那是我沒(méi)錢(qián)。2、債務(wù)重組，即與債權(quán)人進(jìn)行好好商量，按照削債、到期日、利率調(diào)整等變化債務(wù)支付約定。債務(wù)重組經(jīng)常會(huì)遭債權(quán)人的反對(duì)過(guò)，尤其是削債等手段，根本就不可能不能通過(guò)債委會(huì)表決。3、而債務(wù)置換，沒(méi)有要求具備什么一定的再融資能力，也能將短期債務(wù)置換成長(zhǎng)期債務(wù)哪怕是永續(xù)債務(wù)、高息債務(wù)置換成低利率甚至連無(wú)息債務(wù)。是從抬高時(shí)間來(lái)可緩解短期償債壓力。4、債務(wù)轉(zhuǎn)移到，將償債主體由償還很難的A換成還能夠抵償?shù)腂，會(huì)降低A的債務(wù)壓力和負(fù)債率。5、債務(wù)滅掉，或則將債務(wù)然后滅失，諸如司法重整或清算，要么就是債務(wù)轉(zhuǎn)換的成權(quán)益，不是需要一次性?xún)斶€。
而事實(shí)上主要的化債手段和不還錢(qián)、展覽時(shí)間、削債、回收氫、轉(zhuǎn)股、公司破產(chǎn)等。轉(zhuǎn)股是近幾年很流行的，新一輪債轉(zhuǎn)股2016年重起歷來(lái)，四大AMC和各地方AMC、各銀行系A(chǔ)IC巳經(jīng)有很多案例實(shí)踐。雖說(shuō)破產(chǎn)化債中最徹底地，不過(guò)破產(chǎn)周期較長(zhǎng)，流程復(fù)雜，債權(quán)人損失也的最，又是債權(quán)人極其畏懼的。它也可能相對(duì)于區(qū)域信用有較小的消極影響。比如說(shuō)遼寧省頻頻發(fā)生的違約事件包括
汽車(chē)、沈機(jī)床、沈宿舍違約事件這對(duì)當(dāng)?shù)貍偃谫Y影響很大。
2019年10月18日，貴州省金融副省長(zhǎng)那隊(duì)（和貴州省水投、遵義道橋、遵義交旅及貴安開(kāi)投）返回
上交所
舉行債券投資人懇談會(huì)及路演，是對(duì)當(dāng)?shù)?/b>
城投公司
再融資安排及債務(wù)化解等方面內(nèi)容并且了明確表示同意。貴州省將確保全全省可以公開(kāi)市場(chǎng)重新發(fā)行的債券按計(jì)劃進(jìn)行兌付資金，允許貴州省融資擔(dān)保有限責(zé)任公司（西安北方光電有限公司“省融資擔(dān)保公司”）為全省不公開(kāi)市場(chǎng)債券發(fā)行需要提供擔(dān)保增信，同時(shí)并入了注冊(cè)資本金為600億元的貴州省國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)有限責(zé)任公司（國(guó)家建筑材料工業(yè)局“省國(guó)資公司”）。省國(guó)資公司成立于2014年，注冊(cè)資本600億元，
100億元，由貴州金融控股集團(tuán)有限責(zé)任公司（西安北方光電有限公司“貴州金控集團(tuán)”）100%全資控股，求實(shí)際控制人為貴州省財(cái)政廳。未來(lái)貴州金控集團(tuán)將積極地助力全省各市縣化解政府隱性債務(wù)。
2020年9月15日，
發(fā)布公告稱(chēng)，董事會(huì)會(huì)議實(shí)際控股子公司
茅臺(tái)集團(tuán)
財(cái)務(wù)有限公司繼續(xù)開(kāi)展固定收益類(lèi)投資業(yè)務(wù)的議案；2020年9月16日，茅臺(tái)集團(tuán)正式擬發(fā)行150億元債券，募集資金擬作用于出售貴州省高速公路集團(tuán)有限公司；2019年12月25日，貴州茅臺(tái)發(fā)布公告稱(chēng)，茅臺(tái)集團(tuán)擬將其600400紅豆股份的貴州茅臺(tái)5024萬(wàn)股（占貴州茅臺(tái)總股本的4%）國(guó)有股權(quán)至貴州省國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)有限責(zé)任公司（簡(jiǎn)稱(chēng)“省國(guó)資公司”），參照過(guò)戶(hù)日收盤(pán)價(jià)換算，該部分股權(quán)市值587.48億元。
2021年3月11日，貴州高速公路集團(tuán)有限公司公告，貴州省國(guó)資委將所持貴州出口下高速集團(tuán)10%股權(quán)國(guó)有股權(quán)劃轉(zhuǎn)給貴州金控集團(tuán)。工商變更結(jié)束后，貴州國(guó)資委300499高瀾股份貴州高速集團(tuán)75.27%的股權(quán)，貴州茅臺(tái)集團(tuán)300499高瀾股份貴州高速公路集團(tuán)14.74%的股權(quán)，貴州金控2.15億股貴州出口下高速集團(tuán)10%的股權(quán)，工商變更登記日為2021年3月9日。
茅臺(tái)化債的核心，是用來(lái)“貴州茅臺(tái)”這一品質(zhì)優(yōu)良資產(chǎn)來(lái)化解債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。既可以不是把茅臺(tái)股票注入融資主體，能提高其資產(chǎn)質(zhì)量，也這個(gè)可以再由貴州茅臺(tái)來(lái)其它的東西融資，旋即將資金可以提供給關(guān)聯(lián)公司，進(jìn)而降低企業(yè)融資成本。當(dāng)前越來(lái)越多的區(qū)域結(jié)束將白酒企業(yè)股權(quán)通過(guò)劃轉(zhuǎn)都是雖然道理。這一手段不僅可用于化債，也可作用于更充實(shí)社保等。
2021年3月2日，天域生態(tài)（603717.SH）公告，與新蒲發(fā)展公司簽訂相關(guān)協(xié)議，新蒲發(fā)展公司以貴州新蒲經(jīng)濟(jì)開(kāi)發(fā)投資有限責(zé)任公司發(fā)行的11,000萬(wàn)元（19新蒲03期債券（債券代碼162347）債券抵付差別金額的應(yīng)付公司工程款。天域生態(tài)在債券300499高瀾股份期間，既不法律賦予回售權(quán)，也不敢以非
轉(zhuǎn)讓債券。天域生態(tài)以工程款欠款認(rèn)購(gòu)云南信托相關(guān)產(chǎn)品，并委托用于投資債券。
是從金融資產(chǎn)化債，工程企業(yè)取得了更有保證的金融債權(quán)，是對(duì)工程企業(yè)更加有確保性。肯定在破產(chǎn)清算中，工程款在償付中屬于優(yōu)先類(lèi)債權(quán)，而金融債權(quán)屬于什么其它債權(quán)。而城投公司則將經(jīng)營(yíng)性
轉(zhuǎn)為金融負(fù)債，對(duì)于城投公司債務(wù)結(jié)構(gòu)并未實(shí)質(zhì)改善，估記確實(shí)是不得以而為之吧。
2017年，山西交通政府性債務(wù)規(guī)模達(dá)到2000億元，且總體債務(wù)成本高、期限短、非標(biāo)比例大，比較復(fù)雜金融機(jī)構(gòu)數(shù)千，不光自2018年開(kāi)始再次進(jìn)入還貸高峰期，地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)巨型。山西省政府在通盤(pán)考慮結(jié)束后，決定重新整合出口下高速資產(chǎn)、建立山西交控集團(tuán)。在2017年7月正式獲批籌辦之后，山西交控集團(tuán)于2017年11月便手續(xù)齊全建立，注冊(cè)資本500億元，并同時(shí)資產(chǎn)整合、債務(wù)重組兩件大事。
資產(chǎn)整合方面，更快對(duì)山西路橋集團(tuán)等劃轉(zhuǎn)資產(chǎn)的整合，將從山西交通廳劃轉(zhuǎn)的34家政府房貸高速公路公司重新整合起來(lái)為16個(gè)高速公路運(yùn)營(yíng)管理分公司，全部整合資產(chǎn)規(guī)模達(dá)4000億元左右，并一舉曾經(jīng)的除國(guó)投公司外山西規(guī)模大的的省屬重點(diǎn)國(guó)企。山西交控集團(tuán)還對(duì)全省政府月供高速公路接受分散統(tǒng)一管理，采取多項(xiàng)措施能提高綜合類(lèi)收益。山西財(cái)政還對(duì)山西交控集團(tuán)分年分批通過(guò)小規(guī)模注資，盡早完成500億元注冊(cè)資本金確認(rèn)工作，利多徹底改善了山西交控整體負(fù)債狀況和市場(chǎng)融資能力。
債務(wù)重組方面，在山西交控開(kāi)始手續(xù)齊全結(jié)束后，山西省便是從召開(kāi)一次債權(quán)人大會(huì)等，著手將高速公路債務(wù)主體變更至山西交控集團(tuán)，快速成功政府性債務(wù)向集團(tuán)的平移工作。同時(shí)與各債權(quán)人通過(guò)債務(wù)重組談判，結(jié)果于2018年12月與
牽頭成立，工行、
、中行、建行、
、郵儲(chǔ)等參團(tuán)的銀團(tuán)宣布公司簽訂了《銀團(tuán)貸款協(xié)議》，債務(wù)重組規(guī)模到最后都沒(méi)有達(dá)到2607億元左右吧，每年將而可下降利息支出30億元左右吧。到了此時(shí)，山西高速公路高成本債務(wù)基本以此置換，除掉了發(fā)生了什么區(qū)域性金融風(fēng)險(xiǎn)的可能性，從而曾經(jīng)的2018年全國(guó)高速公路債務(wù)化解的成功案例。
2020年9月29日，為發(fā)揮出來(lái)山西省能源企業(yè)產(chǎn)業(yè)集群優(yōu)勢(shì)，提高集中度，牽引能源革命綜合改革試點(diǎn)全面的勝利重大的突破，山西省委決定對(duì)山西省屬煤炭企業(yè)接受一定的深度改革重組，建立
。10月30日，晉能控股集團(tuán)臨時(shí)手續(xù)齊全才成立。新建立的晉能控股集團(tuán)注冊(cè)資本500億元，資產(chǎn)總額1.1萬(wàn)億元，職工47.3萬(wàn)人，煤炭產(chǎn)能近4億噸，電力配機(jī)3800萬(wàn)千瓦，注冊(cè)地在
山西大同，設(shè)五晉能控股煤業(yè)集團(tuán)、電力集團(tuán)、裝備制造集團(tuán)、中國(guó)（太原）煤炭交易中心、研究院公司、財(cái)務(wù)公司6個(gè)子公司。集團(tuán)將聚焦煤炭、電力、裝備制造三大領(lǐng)域，應(yīng)該做優(yōu)做強(qiáng)煤炭產(chǎn)業(yè)、做強(qiáng)電力產(chǎn)業(yè)、市場(chǎng)做產(chǎn)品高端化智能化裝備制造業(yè)，真正實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢(shì)真優(yōu)、優(yōu)勢(shì)更優(yōu)、優(yōu)勢(shì)常優(yōu)。強(qiáng)盜團(tuán)山西潞安礦業(yè)（集團(tuán)）有限責(zé)任公司、華陽(yáng)新材料科技股份有限公司（原陽(yáng)煤集團(tuán)）相關(guān)資產(chǎn)也將陸續(xù)被統(tǒng)一整合。
二級(jí)市場(chǎng)
信心受到打擊。2021年2月24日至3月2日，山西煤企債券在二級(jí)市場(chǎng)會(huì)出現(xiàn)瘋狂拋售情況，多筆掛單價(jià)格較低80元。2021年3月5日，新聞媒體報(bào)道，山西地市級(jí)層面正參與關(guān)聯(lián)金融單位，蜇伏建立高等職業(yè)技術(shù)學(xué)院煤企折價(jià)債券回購(gòu)長(zhǎng)效機(jī)制，以避免二級(jí)市場(chǎng)債券價(jià)格異動(dòng)，維護(hù)省教育廳直屬煤企債券價(jià)格穩(wěn)定，去相關(guān)方案已形成草案。
折價(jià)債券回購(gòu)實(shí)是山西躲避違約壓力的無(wú)奈之舉。債券二級(jí)市場(chǎng)收益率高企，債券一級(jí)連續(xù)發(fā)行受阻回落，甚至還有消息稱(chēng)煤企也投向了銀行貸款和非標(biāo)融資?？墒巧轿饕恢碧貏e強(qiáng)調(diào)“自2016年這幾年，山西省屬企業(yè)7000多億元債券所有足額到期兌付，也沒(méi)直接出現(xiàn)一筆合同違約。目前，山西煤炭產(chǎn)量創(chuàng)歷史新高，煤價(jià)高位啟動(dòng)，特別是改革重組完了，山西煤企
減弱減少，質(zhì)量效益提升，再一次發(fā)生債券違約可能性不太大?！钡袌?chǎng)信心卻沒(méi)那么快復(fù)原。
雖說(shuō)折價(jià)回購(gòu)債券起碼給了市場(chǎng)一定的信心，但現(xiàn)實(shí)效果很有可能還要大大減。對(duì)于民企來(lái)說(shuō)，只要自己能馬上還錢(qián)，折價(jià)回購(gòu)債券能強(qiáng)力反彈賺取價(jià)差收益，減低融資費(fèi)用，因此民企很有動(dòng)力去搞回購(gòu)。比如說(shuō)3月1日，陽(yáng)光100中國(guó)控股有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)“陽(yáng)光100中國(guó)”）公告，陽(yáng)光100中國(guó)已于公開(kāi)市場(chǎng)回購(gòu)并銷(xiāo)戶(hù)2018年發(fā)行的本金總額為7.5億港元2023年已到期的
。還有很多民企股東在轉(zhuǎn)債發(fā)行時(shí)時(shí)搞短線(xiàn)交易也這般。
但是對(duì)于國(guó)企可以說(shuō)，債券回購(gòu)的出發(fā)點(diǎn)和收益都沒(méi)問(wèn)題，但在國(guó)資國(guó)企的治理中一直都獨(dú)自面對(duì)著激勵(lì)約束不相容的問(wèn)題。債券回購(gòu)具體實(shí)施中遭遇著很多不好算的問(wèn)題。比如誰(shuí)來(lái)回購(gòu)，是煤企自己回購(gòu)，應(yīng)該省屬別的公司回購(gòu)，也可以省屬企業(yè)交叉回購(gòu)？資金怎莫來(lái)，很多煤企本身無(wú)法應(yīng)付著巨大的償債壓力，哪里你有錢(qián)來(lái)進(jìn)行回購(gòu)？回購(gòu)債券的收益怎么去處理，是自己所存那就上繳省財(cái)政，如何確定構(gòu)成企業(yè)當(dāng)年的利潤(rùn)貢獻(xiàn)，是否需要算做當(dāng)年的利潤(rùn)考核？還有一個(gè)假如網(wǎng)上購(gòu)買(mǎi)的債券主體到最后單方違約了，這筆虧損咋一次性處理？操作人如何確定需要承擔(dān)全部責(zé)任？所有的那些個(gè)問(wèn)題都按著“三重一大”事項(xiàng)的審批決策，晉能控股集團(tuán)很可能都還沒(méi)有自主權(quán)，沒(méi)法是山西國(guó)資甚至還山西省委省政府層面參與綜合協(xié)調(diào)幫忙解決。
2021年3月5日，一份名為《云南省國(guó)資委關(guān)于云南省投資控股集團(tuán)有限公司國(guó)際評(píng)級(jí)相關(guān)事宜的函》在市場(chǎng)被廣為流傳。并且市場(chǎng)傳言，云投集團(tuán)擬出售時(shí)康旅參股44.9%的股權(quán)給另一家國(guó)有企業(yè)，本次股權(quán)可以賣(mài)由云南省國(guó)資委主導(dǎo)一切，企圖緩解其短期流動(dòng)性問(wèn)題。截止至2020年末，云投集團(tuán)合并總資產(chǎn)超4780億元，凈資產(chǎn)超1680億元，收入超1780億元，是云南資產(chǎn)規(guī)模大的綜合類(lèi)投資控股企業(yè)。根據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前云投集團(tuán)存續(xù)債券44只，存續(xù)規(guī)模544億元，其中一年內(nèi)到期時(shí)間的債券規(guī)模有244.3億元，分散無(wú)法兌付壓力較高。2021年2月24日，云南省財(cái)政廳向云投集團(tuán)現(xiàn)金注資10億元，以提高云投集團(tuán)資本實(shí)力。
云南康旅控股集團(tuán)2020年10月掛牌才成立，前身為云南城投集團(tuán)。截至10月29日2020年三季度末，云南康旅集團(tuán)總資產(chǎn)2756.33億元，總負(fù)債2175.45億元，其中流動(dòng)負(fù)債1266.36億元，應(yīng)付債券254.74億元，拔干凈預(yù)收賬款的資產(chǎn)負(fù)債率76.18%。未來(lái)1年內(nèi)到期時(shí)間債券188.88億元，公司面隊(duì)著龐大無(wú)比的債務(wù)償付壓力。2021年2月24日，云南康旅集團(tuán)將2.15億股的聞泰科技（600745.SH）2652萬(wàn)股流通股協(xié)議轉(zhuǎn)讓云南工投集團(tuán)，名義轉(zhuǎn)讓價(jià)款20.67億元，求實(shí)際該筆金額為云南工投集團(tuán)給云南城投集團(tuán)的借款本息，而更像是資產(chǎn)全部財(cái)產(chǎn)“以股抵債”。
2019年云南城投集團(tuán)核心中保利集團(tuán)未果后，2020年5月，云南省國(guó)資委將持有的康旅控股部分股權(quán)吸納云投集團(tuán)。云南省政府曾它表示，云南將帶動(dòng)全省康旅資源和股權(quán)向康旅集團(tuán)“應(yīng)注盡注”，同時(shí)資產(chǎn)重組、注資增信鼎力支持康旅集團(tuán)進(jìn)一步做強(qiáng)做優(yōu)做大，助力云南百煉世界一流“健康生活目的地”。截至11月30日，云南省國(guó)資委、云投集團(tuán)分別600400紅豆股份康旅全資控股46.73%和44.92%的股份。
整體很明顯，無(wú)論是是云投集團(tuán)肯定云南康旅集團(tuán)短期內(nèi)都面隊(duì)著那巨大的債券償付壓力。當(dāng)前云投集團(tuán)境內(nèi)債成交收益率提升了19.16%（52D），美元債收益率31.82%(358D)；云南康旅集團(tuán)境內(nèi)債成交收益率76.91%（80D）,美元債收益率120.42%（1.07Y）。高企的收益率早反映了市場(chǎng)對(duì)其采取信用違約的巨型擔(dān)憂(yōu)。
但是在2020年6月，云南國(guó)資委就發(fā)文對(duì)省屬?lài)?guó)企債務(wù)進(jìn)行清理。據(jù)云南國(guó)資委發(fā)布的批示《關(guān)于省屬企業(yè)到期債務(wù)情況的報(bào)告》，要求所有省屬?lài)?guó)企可以時(shí)刻謹(jǐn)記嚴(yán)控新增加債務(wù)，但是絕大部分低于6.5%利率的債務(wù)，特別是為07%的必須“千方百計(jì)換新，并嚴(yán)厲禁止再有類(lèi)似”。嚴(yán)控新增債務(wù)方面，文件指名了云投集團(tuán)、云南城投、云南建投、云天化四家省屬?lài)?guó)企。文件還要求，所有信托、資管及別的類(lèi)的都要所有置換或還掉;所有的省國(guó)企與今后嚴(yán)禁任何人相互之間向銀行借款、擔(dān)保、更不能不能向私企借款擔(dān)保，違者嚴(yán)格依法依規(guī)嚴(yán)處。
2020年3月，江蘇鹽城市發(fā)博《關(guān)于報(bào)送成本8%以上債務(wù)融資清退工作方案的通知》。文件稱(chēng)，依據(jù)市政府主要領(lǐng)導(dǎo)3月20日在市打好防范化解重大金融風(fēng)險(xiǎn)攻堅(jiān)戰(zhàn)指揮部三百名(逐漸擴(kuò)大)會(huì)議上聽(tīng)他講話(huà)要求，請(qǐng)各市屬企業(yè)飛快陸續(xù)開(kāi)展融資情況自查自糾工作，并如何制定成本8%左右吧融資全部清退工作方案，清退工作原則上要在2020年年底前完全能完成。
2020年4月2日，江蘇省泰州市財(cái)政局、國(guó)資委簽發(fā)時(shí)間《市財(cái)政局、市國(guó)資委關(guān)于加強(qiáng)國(guó)有企業(yè)資金出借、融資擔(dān)保管理工作的通知》，強(qiáng)調(diào)指出“縣級(jí)國(guó)有企業(yè)每筆新增審批債務(wù)年化成本原則上壓制在6%以上，各市(區(qū))級(jí)國(guó)有企業(yè)每筆2020年規(guī)劃債務(wù)年化成本原則上操縱在7%以?xún)?nèi)，各市(區(qū))老總園區(qū)國(guó)有企業(yè)每筆新增審批債務(wù)年化成本原則上操縱在8%左右吧”。
2002年4月，江蘇省常州市相關(guān)的部門(mén)就管控政府債務(wù)融資成本征求意見(jiàn)，提出來(lái)縣級(jí)年內(nèi)對(duì)7%以下的高成本債務(wù)所有的置換加速出清，轄市區(qū)年內(nèi)對(duì)8%以下的高成本債務(wù)所有的氧化風(fēng)險(xiǎn)出清;并明確2020年新增審批三千多種融資的成本紅線(xiàn)。至于，所屬市國(guó)有平臺(tái)公司原則上再不建議使用信托、融資租賃新增融資。在融資環(huán)境激動(dòng)時(shí)，經(jīng)報(bào)備，可以不適度根據(jù)不同情況信托、融資租賃作為除隱性債務(wù)有繼外的存量債務(wù)周轉(zhuǎn)融資，但新增審批融資比例豈能達(dá)到全年新增融資余額的5%;新增加融資工具按極高再不最多同期同檔貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率(LPR)上浮15%操縱。
而2019年的“鎮(zhèn)江模式”，其主要設(shè)想是引導(dǎo)出國(guó)開(kāi)行的會(huì)導(dǎo)致低息貸款，低成本的貸款置換區(qū)域內(nèi)高成本的所有者權(quán)益。其邏輯也債務(wù)置換。
對(duì)2018年這些年來(lái)各地154個(gè)化債方案進(jìn)行了統(tǒng)計(jì)分類(lèi)。
籠統(tǒng)的計(jì)劃（80個(gè)），方案只有綱領(lǐng)性和方向性的意見(jiàn)，沒(méi)有是可以執(zhí)行落地的具體做法。如對(duì)外披露的方案為“統(tǒng)籌資金，一次性?xún)斶€一批；債務(wù)置換，展期一批；項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)，被消化一批；核心中資本，轉(zhuǎn)換一批?！?/p>
有必須明確的計(jì)劃（18個(gè)）。此類(lèi)方案即便仍然是沒(méi)有具體實(shí)施，但巳經(jīng)明確了具體應(yīng)該是該如何做個(gè)，或統(tǒng)計(jì)披露信息了每種手段或每年應(yīng)該是化解開(kāi)的隱性債務(wù)規(guī)模。如重慶市合川區(qū)它表示，10年化解掉155.51億隱性債務(wù)，其中債務(wù)置換、借新還舊及展期61.52億元。如內(nèi)蒙古呼和浩特市來(lái)表示要總體協(xié)調(diào)國(guó)開(kāi)行好處化解保障房、青城資本等公司債務(wù)，進(jìn)一步拉長(zhǎng)債務(wù)期限和降低貸款利率，減緩速度近三年償債壓力。
進(jìn)入不能執(zhí)行階段的方案（56個(gè)）。有一部分方案是當(dāng)?shù)卣到y(tǒng)的總結(jié)上一階段的化債結(jié)果，也可以是一直在落地后的化債舉措，我們將這一類(lèi)統(tǒng)一劃分為“進(jìn)入想執(zhí)行階段的方案”。如江西省上饒市經(jīng)開(kāi)區(qū)在2019年財(cái)政決算中那說(shuō)明，該經(jīng)開(kāi)區(qū)“是從預(yù)算安排償還資金0.5億元，通過(guò)公司經(jīng)營(yíng)性收入抵償2億元，圓滿(mǎn)完成當(dāng)年（2019年）化解任務(wù)?！逼┤缯憬刂菔小霸谌I(yè)內(nèi)首創(chuàng)政府存量隱性債務(wù)降成本置換新模式，首單10億元債務(wù)節(jié)約下來(lái)利息成本2300萬(wàn)元。目前是從該模式已能夠完成置換58.46億元，節(jié)省用水利息費(fèi)用2.6億元?！?/p>
整體來(lái)說(shuō)，債務(wù)置換和債務(wù)重組是比較好主流的。2019年來(lái)廣泛了解的建制縣隱形遺傳債務(wù)化解試點(diǎn)已經(jīng)搞了兩輪，試點(diǎn)縣市要注意分散在中西部和東北這些個(gè)債務(wù)壓力巨型的弱資質(zhì)區(qū)域。從寧夏永寧縣建制縣試點(diǎn)實(shí)施的案例看，第二輪建制縣試點(diǎn)憑借其余地方債限額或新增限額發(fā)行時(shí)再融資置換15年又開(kāi)始自然形成的隱性債務(wù)，突破了隱性債務(wù)不得擅入置換的約束。整體看地方債置換隱性債務(wù)將是是長(zhǎng)效機(jī)制，但造成法律有規(guī)定債務(wù)率和限額空間的雙重約束，規(guī)模肯定不會(huì)不大。
而債務(wù)重組一般都需要更加強(qiáng)大資質(zhì)主體的增信措施。.例如2020年9月，河北建投集團(tuán)主動(dòng)牽頭組建了河北省國(guó)企信用保障有限責(zé)任公司，并組建省內(nèi)國(guó)有企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)等單位，共同發(fā)起攻擊并入河北省國(guó)企信用保障基金，基金總規(guī)模300億元。比較多向大省屬?lài)?guó)有企業(yè)在境內(nèi)公開(kāi)發(fā)行的債券，根據(jù)不同情況“應(yīng)急+增信”兩種手段可以提供信用保障支持。該好像有點(diǎn)帶有貴州省成立省融資擔(dān)保公司，目的那就增信措施進(jìn)階區(qū)域信用水平?？隙▊鶆?wù)重組能幫忙解決一時(shí)問(wèn)題，能不能解決的辦法根本就不可能問(wèn)題還不確定。
2021年3月6日，財(cái)政部網(wǎng)站查找《2020年中國(guó)財(cái)政政策執(zhí)行情況報(bào)告》，文件再次特別強(qiáng)調(diào)“最穩(wěn)妥化解隱性債務(wù)存量。只要能堅(jiān)持中央不救助原則，建立起完全市場(chǎng)化、法治化的債務(wù)違約處置機(jī)制，能做到‘家的孩子誰(shuí)抱’”。而實(shí)際上“中央不去救助原則”早在2014年43號(hào)文（《國(guó)務(wù)院關(guān)于加強(qiáng)地方政府性債務(wù)管理的意見(jiàn)》）中就巳經(jīng)提議，并在大大小小的戰(zhàn)役有用財(cái)經(jīng)會(huì)議文件中都有不提及。官方也一直表示同意“全部消滅隱性債務(wù)”。
但是理想很美好，現(xiàn)實(shí)很骨感。
站中央的角度，要避免道德風(fēng)險(xiǎn)，絕對(duì)得沒(méi)表態(tài)不需要救助。可是從地方政府既有財(cái)力和資源很明顯，短期內(nèi)完全抵償2個(gè)裝甲旅的隱性債務(wù)當(dāng)然不現(xiàn)實(shí)的東西，如果對(duì)大部分債務(wù)變性（轉(zhuǎn)可以經(jīng)營(yíng)性債務(wù)的標(biāo)準(zhǔn)條件放寬），或通過(guò)解除合同風(fēng)險(xiǎn)出清的來(lái)能解決。只不過(guò)最簡(jiǎn)單粗暴地解決的辦法政府債務(wù)很有可能會(huì)引發(fā)很多不可控的后果。而且地方政府債務(wù)只不過(guò)是歷史遺留問(wèn)題，是中央地方財(cái)權(quán)事權(quán)不對(duì)稱(chēng)點(diǎn)多年累積的結(jié)果。要知道多數(shù)城投公司的借貸資金結(jié)果主要用于規(guī)劃和建設(shè)對(duì)全社會(huì)有正外部性的民生項(xiàng)目。
非?，F(xiàn)實(shí)的選擇那是“嚴(yán)禁增量”和“以時(shí)間換空間”，通過(guò)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和通脹來(lái)實(shí)現(xiàn)方法全社會(huì)分擔(dān)。今年人大報(bào)告也特意做出“落到實(shí)處中央與地方財(cái)政事權(quán)和支出責(zé)任劃分改革方案”，應(yīng)該是期望從央地關(guān)系改革從哪里入手打破全局。但首要就是只要城投公司把債務(wù)滾下來(lái)，只要你能活下，以后的事情到時(shí)候再說(shuō)吧。現(xiàn)在主流的“債務(wù)置換”和債務(wù)重組只不過(guò)也寄希望身體拉長(zhǎng)久期來(lái)緩輕償債壓力。從這種角度，“城投信仰”有其合理性。
也有很多市場(chǎng)人士提出城投平臺(tái)整合與市場(chǎng)化轉(zhuǎn)型的問(wèn)題。即一方面可以提高存量城投債務(wù)管理，整合起來(lái)區(qū)域內(nèi)的城投平臺(tái)，集中最優(yōu)勢(shì)的資源去某些投資者的認(rèn)可，同時(shí)會(huì)降低再融資成本、想提高再融資效率，穩(wěn)住心神城投企業(yè)超過(guò)的債務(wù)規(guī)模。另一方面，是從股權(quán)劃轉(zhuǎn)、資產(chǎn)注入等多對(duì)品質(zhì)良好城投平臺(tái)接受資產(chǎn)整合，促進(jìn)促進(jìn)其向產(chǎn)業(yè)平臺(tái)進(jìn)行轉(zhuǎn)變，以產(chǎn)業(yè)為基礎(chǔ)修為提升再融資能力。
整體思路是沒(méi)有問(wèn)題，很薄弱的那是時(shí)間。要了解到城投平臺(tái)逐步轉(zhuǎn)型的長(zhǎng)時(shí)刻性、艱巨性和復(fù)雜性。改革開(kāi)放四十年了還在再繼續(xù)向前推進(jìn)，城投市場(chǎng)化轉(zhuǎn)型短期內(nèi)很容易有的確的效果。特別是這對(duì)有一些決策方法不恰當(dāng)?shù)摹岸玖觥表?xiàng)目，不但建設(shè)和發(fā)展成本高企，不過(guò)完工后現(xiàn)金流差，還是需要堅(jiān)持了魔獸維護(hù)上繳，肯定必須很長(zhǎng)的時(shí)間去消化。這樣的歷史包袱不是什么想甩就能甩的。
以市場(chǎng)相同高度懷疑的同煤集團(tuán)為例，山西大同煤礦養(yǎng)著16萬(wàn)職工，算上家屬和上下游，大同市內(nèi)靠同煤生活的人遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)80萬(wàn)人。建國(guó)初期就組建的大同礦務(wù)局曾承擔(dān)部分著大同市內(nèi)龐大無(wú)比的社會(huì)責(zé)任，從修路等特殊基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)到“三供一業(yè)”，費(fèi)用都要他們承擔(dān)部分。況且企業(yè)辦社會(huì)巳經(jīng)逐漸地解盟了，但一些關(guān)聯(lián)企業(yè)員工還需要同煤去消化。這確實(shí)是很多高成本老礦區(qū)還得繼續(xù)保護(hù)運(yùn)營(yíng)的原因。煤炭電力行業(yè)很多老廠都畢竟這樣的原因發(fā)動(dòng)連年虧損，.例如大唐集團(tuán)保定熱電廠、國(guó)家能源集團(tuán)大雁公司。未來(lái)特定城投企業(yè)可能也會(huì)遭遇的的的問(wèn)題。
系統(tǒng)的總結(jié)來(lái)說(shuō)，債務(wù)化解工作任重而道遠(yuǎn)，非是朝夕都能夠能完成。短期，絕對(duì)的保證融資困難企業(yè)的再融資能力；中期，通過(guò)資產(chǎn)整合股權(quán)劃轉(zhuǎn)等特殊，進(jìn)階資產(chǎn)質(zhì)量，降低融資成本；長(zhǎng)期性，參與市場(chǎng)化成功轉(zhuǎn)型，提升自身經(jīng)營(yíng)和造血能力，可以改善自身現(xiàn)金流。三者互相交叉關(guān)聯(lián)，不可或缺。
好順佳
